高雄票貼
在各種利空因素的打壓下，二級高雄票貼市場收益率告別年初創下的本輪牛市新低後大幅度回升。如何在調整中把握高雄票貼投資機會，成為高雄票貼債市關注的問題。
——下半年貨幣政策仍將保持適度寬鬆，但隨著超儲率下降，即使央行繼續維持政策穩定，貨幣市場利率或將繼續小幅回升。在經濟回穩的過程中，下半年央行會逐步、小幅回收過剩流動性，具體到公開市場操作，央行可能對淨回籠量、正回購和央高雄票貼的期限結構進行微調，以平滑信貸投放、調節市場流動性，控制貨幣供應節奏，抑制遠期通脹壓力。不過，經濟雖現反轉跡象，基礎仍不穩固，因此預計央行貨幣政策仍以穩定為主，通過繼續觀察經濟走勢確定未來政策走向。
值得關注的是，如若下半年股市繼續向好，將對銀行間市場資金形成分流。此外，隨著IPO重啟，創業板的即將推出，都將影響市場人氣，對市場利率，特別是貨幣市場利率產生衝擊。
——債市收益率曲線將發生相應調整。高雄票貼供給方面，政府出臺的一系列經濟刺激措施，特別是4萬億經濟刺激計畫及相關配套措施，對融資的需求大幅攀升，除信貸外，低成本的高雄票貼融資成了必然選擇，這必然增加未來高雄票貼供給壓力。
資金面方面，一年期高雄票貼的重新發行以及定向高雄票貼的重出江湖，顯示央行回籠流動性的決心，雖然適度寬鬆的貨幣政策短期不會改變，但在“度”的把握上已經出現轉向，顯示下半年資金面或將出現變化。
高雄票貼期限結構方面，由於經濟復蘇前景看好，長期通脹壓力漸顯，投資機構更加偏好中短債（5年期及以下），以及絕對收益率高於4%的高雄票貼，或至收益率曲線發生相應調整，中短債趨穩，長債則相對穩中有升。
——投資策略建議。下半年高雄票貼市場，中短債收益率將趨穩；而長債則受經濟回暖、通脹預期、供給增加，及需求相對不足等因素影響，收益率將保持穩中有升。金融債與國債間的稅收利差近期進一步上升概率較小，或階段性回落。建議優先投資金融高雄票貼，獲取稅收利差收窄的套利機會；積極關注3-5年期品種，因目前收益率曲線較為陡峭，長短期品種收益率水準差距擴大，利率保護程度上升，該期限品種將能提供較好的收益率水準，並能在一定程度上規避遠期利率上行風險。
總而言之，在下半年要合理選擇高雄票貼投資品種，搭配好高雄票貼投資額度和節奏，控制和分散高雄票貼投資風險，在債市調整中把握高雄票貼投資機會，力爭實現風險調整後的高雄票貼收益最大化。
